Economista famoso alerta: Estamos à beira de uma crise financeira pior que a de 2008?

O ex-assessor do Departamento do Tesouro dos EUA, Richard Bookstaber, está soando o alarme. Na visão dele, por trás do rali das bolsas está se formando uma combinação instável de boom de crédito, euforia com IA e tensões geopolíticas - um arranjo que pode atingir o sistema financeiro em cheio. Ele fala em um risco que poderia ser mais profundo do que a quebra do Lehman Brothers em 2008 - e bem mais difícil de conter.

Quem é Richard Bookstaber, o homem que fala em uma “crise ainda pior”?

Richard Bookstaber não é um “profeta do apocalipse” típico, desses que repetem a mesma previsão de colapso ano após ano. Economista, ele passou por hedge funds e grandes bancos e, mais tarde, atuou como chefe de risco e consultor do Departamento do Tesouro dos EUA. Nos anos 2000, acertou em vários alertas sobre fragilidades do sistema financeiro, ganhando reputação de voz precoce antes da crise financeira.

Hoje, ele observa o sistema por outro ângulo: menos focado em balanços bancários e mais na forma como choques se propagam por uma malha extremamente conectada, que envolve mercados financeiros, tecnologia e infraestrutura do mundo real.

"Nosso sistema financeiro não falha por um único erro, mas porque choques diferentes se alimentam da mesma estrutura vulnerável."

É justamente essa sobreposição de frentes - boom de crédito privado, boom de IA, dependência de energia, fornecimento de chips - que torna o cenário, para ele, tão explosivo.

Private Credit: o mercado de 2 trilhões de dólares à sombra dos bancos

Depois da crise de 2008, os reguladores apertaram as regras para os bancos tradicionais. Isso fez com que as instituições ficassem mais cautelosas na concessão de crédito para empresas. Quem ocupou o espaço foram grandes casas de investimento e fundos especializados - entre eles nomes como BlackRock, Blackstone e Blue Owl.

Esses players passaram a emprestar diretamente para empresas, muitas vezes com prazos longos e promessas de retornos elevados para investidores. Esse mercado de “Private Credit” cresceu de forma explosiva nos últimos anos e hoje é estimado em quase 2.000 bilhões de dólares.

O problema é que esses empréstimos não são negociados em bolsa. Não existe um mercado líquido em que seja possível vender a posição rapidamente. Quem investiu tende a ficar preso - até que o fundo encontre uma saída ou até o vencimento.

É aí que Bookstaber enxerga uma dinâmica perigosa:

• Em uma emergência, investidores têm dificuldade para acessar o próprio dinheiro.
• As avaliações muitas vezes se baseiam em modelos, não em preços reais de mercado.
• Se muitos tentarem sair ao mesmo tempo, surge uma pressão de venda enorme.

Se o pânico se instala, isso pode se parecer, segundo Bookstaber, com uma “corrida bancária em escala ampliada” - só que, desta vez, com fundos de crédito opacos no centro, e não bancos tradicionais. Ele diz já ver sinais iniciais: investidores retirando recursos, alguns fundos sob estresse e, em certo momento, a ação da Blue Owl despencando de forma expressiva.

Boom de IA: como NVIDIA & Cia. concentram o risco

O segundo grande bloco de risco, para ele, é a concentração extrema nos mercados acionários. Impulsionadas pela euforia em torno de Inteligência Artificial (IA), as ações de alguns gigantes de tecnologia dispararam. Poucas empresas simbolizam esse salto tanto quanto a NVIDIA.

O resultado é que apenas um punhado de companhias já representa mais de um terço de toda a capitalização do S&P 500, o principal índice de ações dos EUA. Bookstaber descreve isso como uma concentração de poder de mercado sem precedentes - e perigosa.

"Se um desses gigantes de tecnologia tropeça, o mercado inteiro treme junto."

Há um agravante: a indústria de IA é extremamente voraz em energia e depende de um recurso escasso - chips semicondutores altamente especializados. Data centers, infraestrutura de fibra óptica, fábricas de chips: tudo isso exige investimentos gigantescos e, em grande parte, vem sendo financiado com crédito privado. Assim, duas fontes de risco passam a ficar diretamente amarradas.

Um único tecido de riscos interligados

Bookstaber insiste que não se trata de “três problemas separados”. O crédito privado sustenta a infraestrutura de IA; a euforia com IA puxa as bolsas; e as big techs dependem de preços de energia e de fornecedores de chips. Tudo está conectado.

• Se o mercado de crédito quebra, o financiamento de data centers e fábricas de chips sofre.
• Se a confiança nas empresas de tecnologia cai, índices grandes despencam.
• Se energia ou cadeias de suprimento balançam, o modelo econômico de muitos projetos de IA desmorona.

Por isso, um choque em um ponto pode se transformar muito rapidamente em um incêndio generalizado.

Geopolítica: Irã, preços de energia e Taiwan como barril de pólvora

Ao risco econômico, soma-se o estopim geopolítico. Bookstaber aponta especialmente dois focos: conflitos no Oriente Médio e a situação em torno de Taiwan.

As tensões com o Irã e os confrontos contínuos na região já estão provocando turbulência nos mercados de energia. Altas no preço de petróleo e gás atingem diretamente a estrutura de custos da indústria de tecnologia. E o preço da eletricidade pesa muito em projetos de IA, porque data centers precisam de enormes volumes de energia por anos.

Ainda mais grave, na avaliação dele, é Taiwan. A ilha é o coração da produção global de chips, sobretudo por causa da TSMC, a principal fabricante de semicondutores avançados. Quase todos os chips de ponta usados em aplicações de IA saem de lá.

"Se Taiwan for bloqueada militarmente ou até conquistada, a indústria ocidental de IA pode ficar, de uma hora para outra, sem componentes vitais."

Em um cenário assim, novos projetos de IA travariam imediatamente, muitos planos de expansão iriam por água abaixo, e as ações de tecnologia - altamente precificadas - cairiam forte. Com elas, recuariam grandes partes do mercado acionário global, atingindo inclusive aposentadorias e o patrimônio de milhões de pequenos investidores.

Por que os modelos clássicos de risco ficam cegos aqui

Um dos alertas mais duros de Bookstaber é direcionado a bancos, fundos e reguladores: os modelos mais usados para monitorar risco são pouco adequados para esse novo tipo de crise.

Eles se apoiam em preços, volatilidade e correlações de mercado - ou seja, em dados que só reagem quando o problema já ficou visível. Riscos climáticos, secas, falhas de rede elétrica ou rupturas logísticas praticamente não entram nesses modelos até ser tarde demais.

"Quando as luzes de alerta acendem nos dados de mercado, o dano real muitas vezes já foi causado."

É aí que ele vê a diferença em relação a 2008. Naquela época, os primeiros choques vieram de dentro do sistema financeiro: hipotecas ruins, produtos que implodiram, falências bancárias. Agora, os gatilhos decisivos podem vir do mundo “real” - redes elétricas, escassez de água, escalada política ou paralisações na produção em indústrias-chave.

Como investidores e política podem reagir

Bookstaber não apresenta um roteiro detalhado para o investidor individual, mas sua análise sugere caminhos diretos. Quem investe deveria olhar com bem mais atenção para o quanto um modelo de negócio depende de energia, chips e cadeias globais de suprimento.

Para formuladores de política pública, o recado é que a regulação não pode ficar restrita a bancos e oscilações de bolsa. Grandes fundos de crédito, projetos de infraestrutura e empresas de tecnologia com relevância sistêmica também precisam entrar no radar. Mais transparência sobre estruturas de Private Credit e testes de estresse que incluam choques físicos seriam, sob essa ótica, passos coerentes.

Como esse risco pode aparecer no dia a dia

Esses perigos podem soar abstratos, mas têm consequências bem concretas. Alguns exemplos:

• Poupança e aposentadoria: se um índice amplo como o S&P 500 cair forte, quem investe via ETF sente o impacto diretamente.
• Crédito para médias empresas e start-ups: se o mercado de crédito privado emperra, o capital para crescimento fica escasso. Projetos são adiados e vagas deixam de ser criadas.
• Conta de luz e energia: crises prolongadas no Oriente Médio podem manter os custos de energia elevados, pressionando margens de empresas e o poder de compra das famílias.
• Tecnologia do cotidiano: de serviços de nuvem a assistentes de IA, muitas ofertas digitais dependem de data centers e chips. Gargalos podem encarecer preços ou limitar serviços.

Para o investidor pessoa física, isso significa que diversificação ampla e atenção a riscos de concentração ganham ainda mais peso. Quem aposta quase exclusivamente em poucas ações grandes de tecnologia dos EUA fica exatamente no centro do vendaval descrito por Bookstaber.

Termos e contexto: o que são Private Credit e TSMC

Private Credit é o nome dado a empréstimos concedidos não por bancos, mas por fundos especializados que emprestam diretamente para empresas. Para investidores, pode parecer atrativo porque muitas vezes paga juros maiores do que títulos de dívida de grandes corporações. Em contrapartida, falta um mercado secundário organizado para sair rapidamente em caso de necessidade. Essa falta de liquidez é o que torna o segmento especialmente sensível em momentos de estresse.

TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) é a principal fabricante “por encomenda” de semicondutores do mundo. Gigantes de tecnologia produzem ali seus chips mais avançados, do processador de smartphone ao acelerador de IA. Como quase nenhuma outra empresa consegue entregar tecnologia semelhante com a mesma qualidade e escala, cria-se uma dependência extrema de um único local - um ponto fraco central na análise de Bookstaber.

Para entender esse tipo de reação em cadeia, não basta acompanhar gráficos de ações: é preciso observar também linhas de transmissão, portos, fábricas e mapas políticos. É justamente nessa interseção entre fluxos financeiros e infraestrutura física que o economista coloca o possível ponto de partida de uma crise capaz de colocar 2008 na sombra.